宾酷网络IPO：应收账款畸高 乐视兼任大客户与供应商

近日,与乐视关联很深 的宾傻网络要IPO了。　　宾酷网络仅有取名为上海宾酷网络科技股份有限公司,是 一家新媒体营销企业。招股书表明,宾酷网络白鱼IPO前 的业绩增长速度近超强同行,但经营净现金东流却仍然为负,与盈利相当严重背离；公司贴现账款也是 低得诡异,报告期内占到总资产 的比例高达8成以上,2019年相似9成。

　　招股书还表明,乐视网既是 宾酷网络 的大客户又是 供应商,这种模式是 否具备商业合理性还有待更进一步透露。更加令人不知 的是 ,在乐视网欠薪公司巨额账款且经营日益好转 的情况下,宾酷网络仍与乐视网及旗下子公司签定订购合约,并缴纳巨额预付款,最后因乐视经营好转,预付款项被计提坏账打算。　　净利润与经营净现金流相当严重背离　　招股书表明,宾酷网络 的主营业务是 为客户获取媒介策略制订及优化、媒介自备等服务。

明确而言,公司 的业务又分成常规营销代理服务和程序化营销代理服务。　　常规营销代理服务,即宾傻网络根据客户市场需求,向特定媒体自备广告位并已完成广告投放 的营销代理服务,主要通过与客户、供应商间 的返点价差取得盈利；而程序化营销代理服务,公司同供应商及客户一般来说通过协商必要展开定价,通过销售收入与订购成本差价取得盈利。　　A股上市公司中,联创股份、华扬联众、蓝色光标、三人行及华谊嘉信（维权）与宾傻网络 的主营业务完全相同或相近,但有一点注目 的是 ,宾酷网络2018年 的业绩暴增,近超强同行公司同期水平。

　　2017-2019年,宾酷网络分别构建营业收入5.09亿元、12.76亿元和14.44亿元；同比分别快速增长150.67% （2018年）和13.1%（2019年）；分别构建归母净利润0.24亿元、1.04亿元和1.23亿元,同比分别快速增长329.24%（2018年）和18.39%（2019年）。　　2018年,宾酷网络业绩增长速度在同行中都是 最低,名列第二 的蓝色光标营收、净利润增长速度分别为51.69%和74.98%,近高于宾酷网络。　　公司称之为,2018年营收快速增长主要是 因为互联网广告服务市场需求持续快速增长、主要客户在新媒体领域广告投放规模持续增长及公司专业服务能力强化。

　　但是 ,宾酷网络激增 的利润并没与之比较 的现金流向。2017-2019年,公司经营活动产生 的现金流净额分别为-0.6亿元、-0.64亿元和 -0.65亿元,与当期净利润相当严重背离。

　　公司称之为,经营净现金流仍然为负 的原因是 现金开支金额较小、 与上下游资金承销不存在时间差等。　　与上下游承销有时间差,在账面上就不会经常出现贴现账款。2017-2019年各年末,宾酷网络贴现账款余额分别为4.11亿元7.78亿元和10.54亿元,占到当期营业收入 的比重分别为80.80%、60.96%和73.03%,都在6成以上；贴现账款账面价值分别为3.88亿元、7.31亿元和9.84亿元,分别占到当期总资产 的82%、80.33%和88.29%,都多达了8成。

　　也就是 说道,宾酷网络激增 的收益大多构成了贴现账款,虽说行业一般来说不存在承销有时间差 的情况,但联创股份、华扬联众、蓝色光标、三人行及华谊嘉信近两年 的贴现账款余额占到营收比、贴现账款账面价值占到总资产比都高于60%。　　乐视“担任”大客户与供应商　　畸高 的贴现账款不仅不会影响公司现金转往,还为业绩真实性蒙上阴影。

宾酷网络称之为,公司主要客户为国际4A公司以及本土广告代理公司,客户信用资质较好,业务规模较小。　　但令人吃惊 的是 ,在宾傻网络前5大客户名单里,竟然有已注销 的乐视网。2017年,宾酷网络第五大客户为乐视网信息技术（北京）股份有限公司,销售金额为3886.79万元,占到当期总营收 的7.63%。

　　因乐视经营状况好转,宾酷网络早已对乐视网 的贴现账款全部计提坏账打算,必要增加了公司盈利。　　有意思 的是 ,乐视网不仅是 宾酷网络 的大客户,还是 供应商。尽管乐视网没经常出现在前五大供应商 的名单里面,但却经常出现在公司前五大预付账款 的名单里。

　　2019年末,宾酷网络对乐视网 的预付账款为576.72万元,占到预付账款原值 的17.04%。招股书表明,宾酷网络曾向乐视网及旗下子公司订购媒体资源,因此构成预付账款。　　令人不知 的是 ,宾酷网络对乐视网 的贴现账款无法交还,为何还要向乐视网缴纳高额 的预付款项？根据招股书透露 的信息,2017年末,公司对乐视网 的贴现账款为4120万元,但在乐视网经营渐渐好转 的情况下,宾酷网络仍在2018年和2019年与乐视网签定订购协议,其中2019年9月1日与乐融全景文化传媒（北京）有限公司（乐视网旗下公司）签定 的订购合约还在遵守中。

　　研发费用率垫底　　宾酷网络在招股书中提及,公司所处 的互联网行业在互联网广告行业,技术手段大大发展为其获取技术确保。　　互联网技术近年来大大发展变革,尤其是 效果监测和精准广告技术 的应用于,在相当大程度上解决问题了传统广告中受众不明、效果未知 的问题。在数据挖掘、搜集、统计分析等方面,大规模分布式计算、海量数据挖出等基础技术渐渐成熟期并获得应用于,使得互联网广告构成了更为成熟期和完备 的技术体系,从而符合了效果监测、精准投入等多元化 的市场需求。　　难于找到,技术革新对行业发展具备大力 的推展起到,但宾酷网络 的研发费用却较少得真是,且在同行中垫底。

　　2017-2019年,宾酷网络研发费用金额分别为120.87 万元、242.80万元和293.14万元,分别占到当期营业收入 的0.24%、0.19% 和0.20%。同行公司中,三人行 的研发费用率最低,多达了3%,宾酷网络垫底。

　　公司并没解释研发费用率高于同行 的原因,甚至没透露与同行上市公司 的对比数据。从商业模式角度分析,宾酷网络 的盈利模式主要倚赖返点价差以及上下游订购成本差价,这种盈利模式类似于经纪人或经销商,并不倚赖技术驱动。

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